Значение финансового рычага. Финансовый рычаг

Любая компания стремится к увеличению своей доли на рынке. В процессе становления и развития фирма создает и наращивает свой собственный капитал. При этом очень часто для скачка роста или запуска новых направлений приходится привлекать внешние капиталы. Для современной экономики с хорошо развитым банковским сектором и биржевыми структурами получить доступ к заемному капиталу не составляет большого труда.

Теория о балансе капитала

При привлечении заемных средств важно соблюдать баланс между взятыми обязательствами по выплате и поставленными целями. Нарушив его, можно получить значительное снижение темпов развития и ухудшение всех показателей.

По теории Модильяни-Миллера, наличие определенного процента заемного капитала в структуре общего капитала, которым располагает компания, выгодно для текущего и будущего развития фирмы. Заемные средства по приемлемой цене обслуживания позволяют направить их на перспективные направления, в этом случае сработает эффект денежного мультипликатора, когда одна вложенная единица даст прирост дополнительной единицы.

Но при наличии высокой доли заемных средств компания может не выполнить свои как внутренние, так и внешние обязательства за счет увеличения суммы обслуживания кредитов.

Таким образом, основная задача компании, привлекающей сторонние капиталы, рассчитать оптимальный коэффициент финансового рычага и создать равновесие в общей структуре капитала. Это очень важно.

Финансовый леверидж (рычаг), определение

Рычага представляет собой имеющееся соотношение между двумя капиталами в компании: собственным и привлеченным. Для лучшего понимания, можно и по-другому сформулировать определение. Коэффициент финансового рычага - показатель риска, который принимает на себя компания, создавая определенную структуру источников финансирования, то есть используя в качестве них как собственные, так и заемные средства.

Для понимания: слово «леверидж» - англоязычное, означающее в переводе «рычаг», поэтому часто плечо финансового рычага называют «финансовый леверидж». Важно понять это и не думать, что эти слова различны.

Компоненты «плеча»

Коэффициент финансового рычага учитывает несколько составляющих, которые будут оказывать влияние на его показатель и эффекты. Среди них выделяют:

1. Налоги, а именно то налоговое бремя, которое несет фирма при осуществлении своей деятельности. Налоговые ставки устанавливаются государством, поэтому компания по данному вопросу может регулировать уровень налоговых отчислений только за счет изменения выбранных налоговых режимов.
2. Показатель финансового левериджа. Это соотношение заемных средств к собственным. Уже этот показатель может дать начальное представление о цене привлеченного капитала.
3. Дифференциал финансового левериджа. Также показатель соответствия, который основывается на разнице прибыльности активов и процентов, которые выплачиваются за взятые займы.

Формула финансового рычага

Вычислить коэффициент финансового рычага, формула которого достаточно проста, можно следующим образом.

Плечо рычага = Величина заемного капитала/ Величина собственного капитала

На первый взгляд все ясно и просто. Из формулы видно, что коэффициент плеча финансового рычага - это отношение всех заемные средства к собственному капиталу.

Плечо финансового рычага, эффекты

Леверидж (финансовый) связан с привлеченными заемными средствами, которые направлены на развитие компании, и рентабельностью. Определив структуру капитала и получив соотношение, то есть вычислив коэффициент финансового рычага, формула по балансу которого представлена, можно дать оценку эффективности капитала (то есть его рентабельности).

Эффект плеча дает понимание, на сколько изменится эффективность собственного капитала за счет того, что произошло привлечение внешнего капитала в оборот фирмы. Для расчета эффекта существует дополнительная формула, которая учитывает вычисленный выше показатель.

Различают положительный и отрицательный эффекты финансового рычага.

Первый - когда разность между рентабельностью общего капитала после того, как уплачены все налоги, превышает процентную ставку за предоставленный кредит. Если эффект больше нуля, то есть положительный, то увеличивать плечо выгодно и можно привлечь дополнительный заемный капитал.

Если эффект имеет знак «минус», тогда следует принимать меры по недопущению убытка.

Американская и европейская трактовки эффекта левериджа

Две трактовки эффекта рычага построены на том, какие акценты в большей степени учтены в расчете. Это уже более углубленное рассмотрение того, как коэффициент финансового рычага показывает величину влияния на финансовые результаты компании.

Американская модель или концепция рассматривает финансовый рычаг через прибыль чистую и прибыль, полученную после выполнения компанией всех налоговых выплат. В этой модели учитывается налоговая составляющая.

Европейская концепция основана на эффективности задействования заемного капитала. В ней рассматриваются эффекты от использования собственного капитала и сравниваются с эффектом задействования заемного капитала. Другими словами, концепция построена на оценке рентабельности каждого из видов капитала.

Заключение

Любая фирма стремится как минимум к достижению точки безубыточности, и как максимум - к получению высоких показателей рентабельности. Для осуществления всех поставленных целей не всегда хватает собственного капитала. Очень многие фирмы прибегают к привлечению заемных средств для развития. Важно соблюдать баланс между собственным капиталом и привлекаемым. Именно для определения того, насколько в текущем времени данный баланс соблюдается, и применяется показатель финансового левериджа. Он помогает определить, насколько текущая структура капитала позволяет работать с дополнительными заемными средствами.

Уральский социально-экономический институт

Академии труда и социальных отношений

Кафедра финансового менеджмента

Курсовая работа

По курсу: Финансовый менеджмент

Тема: Эффект финансового рычага: финансово-экономическое содержание, методика расчета и область применения при принятии управленческих решений.

Форма обучения: Заочная

Специальность: Финансы и кредит

Курс: 3, Группа: ФСЗ-302Б

Выполнил: Мингалеев Дмитрий Рафаилович

Челябинск 2009

Введение

1. Сущность эффекта финансового рычага и методы расчета

1.1 Первый способ расчета финансового рычага

1.2 Второй способ расчета финансового рычага

1.3 Третий способ расчета финансового рычага

2. Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов

3. Сила финансового рычага в России

3.1 Управляемые факторы

3.2 Размер бизнеса имеет значение

3.3 Структура внешних факторов, воздействующих на эффект финансового рычага

Заключение

Список литературы

Введение

Прибыль - наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Приоритетное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства должны обеспечивать отдачу в форме прибыли. Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг

Целью данной работы является изучить сущность эффекта финансового рычага.

В задачи входит:

· рассмотреть финансово-экономическое содержание

· рассмотреть методики расчета

· рассмотреть область применения

1. Сущность эффекта финансового рычага и методы расчета

Управление формированием прибыли предполагает применение соответствующих организационно-методических систем, знание основных механизмов формирования прибыли и современных методов ее анализа и планирования. При использовании банковского кредита или эмиссии долговых ценных бумаг процентные ставки и сумма долга остаются постоянными в течение срока действия кредитного договора или срока обращения ценных бумаг. Затраты, связанные с обслуживанием долга, не зависят от объема производства и реализации продукции, но непосредственно влияют на величину прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Так как проценты по банковским кредитам и долговым ценным бумагам относят на затраты предприятий (операционные расходы), то использование долга в качестве источника финансирования обходится предприятию дешевле, чем другие источники, выплаты по которым производятся из чистой прибыли (например, дивиденды по акциям). Однако увеличение доли заемных средств в структуре капитала повышает степень риска неплатежеспособности предприятия. Это должно быть учтено при выборе источников финансирования. Необходимо определить рациональное сочетание между собственными и заемными средствами и степень его влияния на прибыль предприятия. Одним из основных механизмов реализации этой цели является финансовый рычаг.

Финансовый рычаг (леверидж ) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Идея финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага (СВФР):

Интерпретация коэффициента силы воздействия финансового рычага: он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень, финансового рычага невысок.

Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли.

Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова - она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.

Европейская концепция финансового рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Такой способ расчета широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и др.).

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

ЭФР =(1-Нп)*(Ра-Цзк)*ЗК/СК

где Н п - ставка налога на прибыль, в долях ед.;

Рп - рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

Ц зк - средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;

ЗК - среднегодовая стоимость заемного капитала; СК - среднегодовая стоимость собственного капитала.

В приведенной формуле расчета эффекта финансового рычага три составляющие:

♦ налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

♦ дифференциал финансового рычага (р а -Ц, к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

♦ плечо финансового рычага ЗК/СК

величина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами:

ЭФР=((1-Нп)*(Ра – Цзк/1+i)*ЗК/СК,

где i- характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

В процессе управления финансовым рычагом налоговый корректор может быть использован в случаях:

♦ если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;

♦ если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;

♦ если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в зарубежных странах.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (Ра) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк)

Введение

На сегодняшний день в современной экономике капитал предприятия и эффективное его использование, занимает очень важное место. Правильное и полное использование капитала - является основным источником прибыли компании. Поэтому организация должна вовремя выявить пути его увеличения и методы эффективного использования.

Для того чтобы определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств на помощь приходит такой показатель, как эффект финансового рычага.

Актуальность данной темы заключается в том, что эффективное и правильное формирование структуры капитала приведет к большему увеличению прибыли и расширению производства.

Объектом исследования курсовой работы является - компания ОАО «Газпром».

Субъектом исследования в данной работе является оценка эффективности использования собственного и заёмного капитала предприятия. Целью курсовой работы является выяснить эффективно ли ОАО «Газпром» использует свой собственный и заёмный капитал. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

Изучить понятие и сущность финансового рычага и его эффекта:

Рассмотреть порядок расчета эффекта финансового рычага;

Ознакомится с концепциями эффекта финансового рычага, и выявить их различия;

Провести анализ оценки эффекта финансового рычага на примере предприятия ОАО «Газпром».

Основным источником для проведения анализа в данной курсовой работе послужила бухгалтерская отчетность компании, а именно форма №1, форма №2 «О совокупном доходе», форма №3 «Отчет о движении денежных средств».

При написании данной работы была использована учебная литература по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент и экономический анализ. Так же использовались другие интернет источники.

Понятие и сущность эффекта финансового рычага

Ни для кого не секрет - для того чтобы предприятие смогло правильно и эффективно управлять формированием своей прибыли, необходимы определенные знания и умения. В современной экономике используется множество организационно методологических концепций, а так же методов анализа и планирования прибыли.

Те компании, которые планируют использовать в своей деятельности заемный капитал, знают, что обязательства по привлечению средств остаются неизменными в течение всего времени действия кредитного договора или срока обращения ценных бумаг.

Расходы, которые повлечет за собой привлечение заемных источников финансирования, никак не изменяются при увеличении/снижении объема производства и количества реализованной продукции. В то же время, данные затраты на прямую воздействуют на величину прибыли, которая находится в распоряжении компании.

Обязательства по привлечению кредитов или при применении долговых ценных бумаг относят к операционным расходам, поэтому заемные средства, как правило, обходятся компании дешевле, чем другие источники финансирования. Вместе с тем повышение доли заемных средств в структуре капитала увеличивает уровень риска неплатежеспособности компании. Отсюда следует, что необходимо определить оптимальное сочетание между собственным и заемным капиталом.

Чтобы определить правильное и эффективное сочетание элементов капитала компании часто используют финансовый рычаг.

Финансовым рычагом называют такое экономическое явление, которое вызвано путем привлечения заемных источников финансирования ни смотря на их платность. При этом рентабельность собственных средств будет возрастать быстрее, чем экономическая рентабельность активов.

Финансовый рычаг дает возможность управлять прибылью компании, посредством изменения соотношения собственных и заемных средств.

Данный инструмент определяет воздействие структуры капитала на величину прибыли предприятия. Размер отношения заёмного капитала к собственному, так же характеризует степень риска и финансовую устойчивость. Чем рычаг меньше, тем устойчивее положение. Когда компания привлекает заемный капитал, у нее возникают постоянные расходы на уплату процентов, что в свою очередь увеличивает риск данного предприятия.

Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Данный показатель является важнейшим фактором, который влияет на решение о соотношении элементов в структуре капитала. Если заемные средства компании направленные на финансирование такой деятельности, которая даст предприятию прибыль больше, чем расходы на выплату процентов по кредиту, уровень рентабельности собственных средств компании будет повышаться. Отсюда следует, что в этой ситуации привлечение заемных средств - целесообразно. Но если же рентабельность активов, окажется меньше, чем расходы на заемный капитал, рентабельность собственный средств соответственно будет снижаться. Из этого следует, что в данной ситуации привлечение заемного капитала окажет неблагоприятное воздействие на финансовое положение компании.

Эффект финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) Ч (КР - %кр) Ч ЗК/СК, где:

ЭФР -- эффект финансового рычага, %;

Сн -- ставка налога на прибыль;

ЭРА -- экономическая рентабельность активов;

%кр -- процент по кредиту;

ЗК -- заемный капитал;

СК -- собственный капитал

Данная формула имеет три элемента:

(1-Сн) - налоговый корректор;

(ЭРА - %кр) - дифференциал;

ЗК/СК - плечо финансового рычага (финансовый рычаг)

Рассмотрим первый элемент формулы - «(1-Сн)», который носит название «налоговый корректор». Он дает возможность увидеть, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли. Налоговый корректор при использовании заемных средств возникает потому, что сумма финансовых издержек уменьшает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.

Следующим элементом формулы ЭФР является дифференциал финансового рычага «(ЭРА - %кр)». Он показывает разницу между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Дифференциал финансового рычага характеризует границы безопасного увеличения плеча финансового рычага для которого экономический эффект от использования активов превышает величину финансовых издержек.

Третья составляющая формулы это плечо финансового рычага «ЗК/СК». Данный элемент характеризует структуру источников финансирования, то есть возможность заемного капитала оказывать влияние на прибыль компании. Путем выделения вышеперечисленных элементов, компания может целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в ходе экономической деятельности.

Исходя из этого, можно сделать два вывода:

Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов-- использование заемного капитала убыточно.

При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

Существует несколько причин, по которым необходимо управлять структурой капитала:

а) Если компания будет привлекать более дешевые источники финансирования, то доходность может значительно повысится и компенсировать возникшие риски.

б) Если комбинировать различные элементы капитала, компания может повысить свою рыночную стоимость и инвестиционную привлекательность.

Поиск рационального соотношения между различными источниками финансирования (то есть между заемным капиталом и собственным) служит главной целью управления структурой капитала.

Оптимальная структура капитала - это компромисс между максимально возможной экономией на налогах (при использовании заемных источников финансирования) и дополнительными затратами возникшими с ростом доли заемного капитала.

Главным смыслом использования эффекта финансового рычага является то, что появляется возможность направить заемные средства на те проекты, которые смогли бы принести большую прибыль и компенсировали бы затраты, связанные с привлечением заемного капитала. Например, предприятие, потратив меньшую сумму денег рассчитываясь за проценты по кредиту, при этом сможет получить высокую прибыль, от вложенных средств. Простыми словами заемный капитал будет работать и приносить большую пользу, покрывающую определенные затраты связанные с его привлечением. Конечно, это происходит не всегда, нужно учитывать экономическую ситуацию на рынке и рентабельность самого предприятия. В любой момент может произойти такая ситуация, что компания окажется не в силах заплатить за кредиты, это может пагубно сказаться на ее репутации или вовсе привести к банкротству.

Эффект финансового рычага устанавливает границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. То есть с помощью данного показателя можно определить оптимальное соотношение элементов капитала, при котором прибыль будет увеличиваться. Так же можно добавить, что эффект финансового рычага показывает изменение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств.ЭФР может быть как положительным, так и отрицательным. Поэтому компания обязана так же учесть вероятность отрицательного эффекта, когда стоимость заемных средств превышает экономическую рентабельность.

ЭФР, показатель достаточно динамичный, требующий постоянного наблюдения в процессе управления эффектом финансового рычага. Расходы на заемные источники финансирования могут значительно вырасти в период ухудшения ситуации на рынке. Поэтому существует необходимость своевременного выявления негативной конъюнктуры рынка. Общепринятое значение эффекта финансового рычага - 3050% уровня рентабельности активов.

Причины привлечения заемного капитала : компания имеет хорошие (по мнению ее собственников и топ-менеджеров) возможности для реализации некоторого проекта, но не обладает в достаточном размере собственными источниками финансирования. Прибыль, как наиболее доступный из источников собственных средств ограничена, заемный капитал на рынке банковских услуг не ограничен. Очень часто прибыль рассредоточена по различным активам и поэтому прибыль не может быть использована непосредственно для операций финансирования.
При мобилизации заемного капитала возникают реальные деньги единовременно и в крупной сумме.

Привлечение заемного капитала для усиления экономического потенциала предприятия требует надлежащее обоснование.
ЭФР = (ROA - Цзк) x (1 - Кн) x ЗК/СК , где ROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала), %;
Цзк - средневзвешенная цена заемных ресурсов (отношение расходов по обслуживанию долговых обязательств к среднегодовой сумме заемных средств), %;
Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов из прибыли к сумме балансовой прибыли) в виде десятичной дроби;
ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала;
СК - среднегодовая сумма собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный эффект финансового рычага возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ROA > Цзк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала . При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA отрицательный эффект финансового рычага (эффект "дубинки"), в результате чего происходит обесценивание собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и рентабельность собственного капитала (ROЕ) увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.
Тогда эффект финансового рычага будет равен: ЭФР = x (1 - Кн) x ЗК/СК + (И x ЗК)/СК x 100% , где И - темп инфляции в виде десятичной дроби.

Привлечение заемных средств меняет структуру источников, повышает финансовую зависимость компании, увеличивает ассоциируемый с нею финансовый риск, приводит к росту WACC. Именно этим объясняется существенность такой характеристики, как финансовый леверидж.

Сущность, значимость и эффект финансового левериджа :

• высокая доля заемного капитала в общей сумме источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска;
• финансовый леверидж свидетельствует о наличии и степени финансовой зависимости компании от лендеров;
• привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и соответственно финансового риска;
• суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника, а в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов, может возникнуть необходимость ликвидации части активов;
• для компании с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов в силу известных ограничений на ее использование (прежде всего удовлетворяются требования лендеров, т.е. сторонних поставщиков финансовых ресурсов, и лишь затем - собственников предприятия) может привести к существенному изменению чистой прибыли.

• соотношение заемного и собственного капитала;
• отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения валовой прибыли.

Экономический анализ Литвинюк Анна Сергеевна

30. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») – это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Таким образом, финансовый рычаг позволяет воздействовать на прибыль через оптимизацию структуры капитала.

Эффект финансового рычага – это показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ =(1? НП)?(Р А?%ср.)ЗК/СК,

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; ПН – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Р А – коэффициент валовой рентабельности активоЕ (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; %ср. – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; 3К – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Приведенная формула расчета эффекта финансового леве-риджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-НП), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (Р А?%ср.) который отражает разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Плечо финансового левериджа ЗК/СК, которое характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, т. к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. В процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

Дифференциации ставки налогообложения прибыли или наличия налоговых льгот по различным видам деятельности предприятия;

Осуществления деятельности дочерних фирм предприятия в оффшорных зонах или странах с иным налоговым климатом. Дифференциал финансового левериджа является главным

условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Плечо финансового левериджа является рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Таким образом, при неизменном дифференциале плечо финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном плече финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

3нание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Количественное значение влияния факторов на изменение результирующего показателя находится путем применения одного из специальных приемов экономического анализа.